南方财经 21 世纪经济报道记者吴斌 报道
在上周"黑色星期五"的暴跌过后，全球市场开启大反攻。
6 月 8 日，费城半导体指数收涨 5.61%（上周五跌 10.26%），30 只成分股全部走高，英特尔大涨 11.19%（上周五跌 11.28%），美光科技涨 9.87%（上周五跌 13.25%），市值重回 1 万亿美元上方。此外，闪迪股价上涨 5.30%，Rambus 涨 4.62%，希捷科技涨 3.46%，西部数据涨 2.97%。
6 月 9 日亚盘，亚太股市也纷纷走高，韩国交易所因 KOSPI 200 期货上涨 5% 而启动 KOSPI 的熔断机制，程序化交易暂停 5 分钟。盘中韩国 KOSPI 指数一度暴涨逾 8%，SK 海力士、三星电子等纷纷大涨。
AI 热潮大概率尚未结束，但投资者也需要警惕一系列风险：美股即将迎来一系列重磅 IPO，美联储加息预期升温，AI 硬件需求的持续性尚不明朗……短期内市场回调的风险依旧高悬。
AI 行情或未完待续
AI 热潮背后有基本面支撑，但近期市场对泡沫的担忧有所升温。
联博基金市场策略负责人李长风对记者表示，当前市场出现了一些类似泡沫时期的特征：部分科技公司的估值已开始计入 2028 年甚至更远的盈利预期，初创企业 IPO 估值极为乐观，散户热情高涨，市场自然将当前 AI 热潮与 2000 年 TMT 泡沫相比较：相同之处在于革命性技术、业绩兑现与行业共振、企业投资扩张及 IPO 热潮；不同之处在于当前行情由硬件基础层驱动，估值远低于 2000 年高点，企业普遍盈利，利率周期不同，客户以企业为主。
互联网"泡沫"从 1995 年开始，历经亚洲金融风暴、卢布危机、美联储加息，一路维持了超过 5 年，而其中过早因估值因素而完全避开科技行业的机构，很多都面临巨大业绩压力，最终甚至未能在市场多头中存活。
从基本面看，李长风认为，AI 相关硬件领域的盈利增长依然坚实，2027 年的订单能见度较高，大部分核心企业处于盈利状态，这与 2000 年互联网泡沫时期有本质区别。所以，对于投资者而言，在当前的环境更重要的课题是：如何在泡沫形成的过程中参与涨幅，但在市场可能面临修正时防范下行风险。
在他看来，一个有效的策略是在不同 AI 主题之间进行多元化配置，同时在选股上坚持估值与质量纪律。例如，中国在此轮" HALO "（重资产、低淘汰）交易中表现相对平淡的原因之一可能是对科技硬件板块的敞口不高。但反过来说，以 AI 五层蛋糕理论来看，HALO 交易其实多半集中在芯片基础建设与云系统这两层。而在能源、语言模型、应用等其他层面，中国具备非常广泛的投资机会，且整体估值对标海外市场也相对便宜。坚持以合理价格买入高质量企业，则有望在市场修正时提供更好的下行保护。
警惕后市回调风险
本周晚些时候，马斯克旗下的 SpaceX 将上市，预计将成为华尔街历史上规模最大的 IPO，同时也可能成为市场面临的关键考验。
与此同时，OpenAI 已秘密提交 IPO 申请，与 Anthropic 展开竞速，AI 双雄的融资竞赛进入新阶段。如果三家公司均完成上市，估值合计超过 3.6 万亿美元，将包揽史上最大规模 IPO 前三席。
此外，Alphabet 上周宣布计划筹集 847.5 亿美元股权资金，令投资者大感意外。此前投资者曾认为 Alphabet 将通过债券市场筹集所需的所有现金。近年来，Alphabet 一直通过回购股票来维持市场上涨势头。
伦敦家族办公室及财富管理机构 Arbion 首席投资官 Marco Pabst 提醒，市场目前必须去消化极其庞大的股票增发供应。这极其考验流动性，留给这轮科技股 IPO 的黄金窗口期关闭得可能会比绝大多数人预期的都要快。
李长风发现，近期市场呈现明显的分化格局：债券投资者因地缘冲突而定价较高的通胀与利率风险，推动美国国债收益率走升；而股票投资者则基于一季度财报所展现的强劲 AI 资本开支趋势，持续保持乐观，权益市场估值一度对利率上行"脱敏"。
如果未来美联储加息预期持续升温，美股可能也将受到冲击。即使是在特朗普新任命的美联储主席掌舵下，未来的加息概率仍在显著上升。在 5 月份美国非农就业数据远超预期后，交易员完全消化美联储 12 月底前加息 25 个基点的预期。
景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭还提醒，AI 硬件需求不及预期构成风险。悲观情形是，由于客户此前超额下单，超大规模云服务商的资本开支可能放缓。
一些华尔街大行也发出了警告。美国银行表示，近期约有 70% 的熊市信号被触发，这与此前市场高峰期的平均水平相符。美国银行美国股票和量化策略主管 Savita Subramanian 指出，标普 500 指数"在 20 项指标中的 17 项上都显示出统计意义上的高估值，并且在 8 项指标上相对于科技泡沫指标而言估值过高"。
不过，美国银行并未完全看空科技板块。部分大型科技企业的基本面仍然保持稳健，例如杠杆水平、估值合理性以及资本密集度等指标依然处于健康状态。
没有人能准确预测潜在的"泡沫"何时破裂，但考虑到基本面依然有所支撑，李长风建议投资者保持选择性暴露，聚焦于高质量、估值合理的标的，在 AI 成长方向与高股息、周期板块之间进行多元配置，以应对潜在的高波动与回撤风险。
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